تقديري الأساسي هو أن التعريفات الجمركية ستؤدي إلى زيادة مستوى الأسعار، لكنها لن تترك بصمة دائمة على التضخم. وبناءً على هذا التقدير، يجب أن تتجاهل السياسة النقدية آثار التعريفات على الأسعار. لماذا؟ دعوني أبدأ بالاقتصاد. الدروس المستفادة من النظرية الاقتصادية واضحة: طالما أن التوقعات راسخة، فإن الزيادات في الأسعار الناتجة عن تأثيرات العرض لا تتحول إلى مشكلة تضخمية.
وبعيداً عن النظرية، كانت البيانات حتى الآن متوافقة إلى حد كبير مع هذا الرأي. نحن نرى بالتأكيد آثار التعريفات في بيانات التضخم. الزيادة في تضخم أسعار السلع واضحة، ولكن مقارنة بما توقعه تحليلنا، كانت الزيادات في الأسعار الناتجة عن التعريفات أصغر إلى حد ما مما كان متوقعاً.
لقد شهدنا بعض القوة في أسعار الخدمات أيضاً، وهذا يستدعي المراقبة. ستكون مشكلة إذا امتدت الزيادات في الأسعار الناتجة عن التعريفات إلى التضخم بشكل عام. ومع ذلك، لا أرى أن الظروف الحالية تدعم حدوث امتدادات إشكالية في الوقت الراهن. أولاً، تختلف ظروف سوق العمل اختلافاً كبيراً عما كانت عليه خلال الجائحة، عندما كان معدل دوران العمالة مرتفعاً وكان العمال يتنقلون بين الوظائف للحصول على أجور أعلى. وصف بعض من تواصلت معهم خفض الأجور الأولية، على سبيل المثال. هذا ليس ما أتوقع سماعه إذا كان سوق العمل سيصبح قوة تسرع التضخم.
ثانياً، تفيد العديد من الشركات بأنها تركز على الحفاظ على حصتها في السوق، وهذا يحفزها على إيجاد طرق مبتكرة لتجنب تمرير التكاليف المتزايدة. أخيراً، السياسة النقدية تقييدية بشكل معتدل وقد كانت كذلك لبعض الوقت. الجانب الآخر من بديهية "التأخيرات الطويلة والمتغيرة" الشهيرة هو أن آثار السياسة السابقة تستمر بمرور الوقت. بالنسبة لي، الخلاصة هي أنني ببساطة لا أرى نوع الظروف، خاصة في سوق العمل، التي تبدو مرجحة لتحويل الزيادات في الأسعار الناتجة عن التعريفات إلى تضخم مستدام.
لكنني توصلت إلى هذا الاستنتاج مع إدراك أننا بحاجة إلى توخي الحذر. لقد سمعنا الكثير عن كيفية تأخير عدم اليقين لبعض المشاريع الاستثمارية. عندما يكون هناك وضوح أكبر، قد نشهد دفعة من النمو. وبعد أكثر من أربع سنوات من التضخم الذي تجاوز الهدف، من المهم النظر في التداعيات. لقد تدربت الشركات كثيراً على رفع الأسعار، واعتاد المستهلكون أيضاً على الكثير من الزيادات في الأسعار.
