لم تعد الحروب تُقاس فقط بعدد الصواريخ التي تُطلق أو الطائرات التي تُنشر. بل أصبحت تُقاس بشكل متزايد بتأثيرها على أسعار النفط، وتدفقات رأس المال، وأسعار الصرف، وثقة المستثمرين.
تُقدم تطورات الأسابيع الأخيرة توضيحاً جلياً لذلك. فبعد شهر واحد فقط من توقيع الولايات المتحدة وإيران مذكرة تفاهم التي اعتُبرت على نطاق واسع بدايةً لفترة من تهدئة التصعيد عادت المواجهة العسكرية إلى الواجهة، لتُذكّر الأسواق بأن التهديد الأكبر غالباً ما لا يكون الحرب نفسها، بل حالة عدم اليقين التي تصاحبها.
وهذا يثير سؤالاً مهماً: كيف يمكن لأحداث تتكشف على بعد آلاف الكيلومترات أن تؤثر على الجنيه المصري؟
تكمن الإجابة في فهم كيفية انتقال المخاطر.
تبدأ من المضيق، لكنها لا تنتهي بالنفط
عندما تتصاعد التوترات حول مضيق هرمز، تتفاعل الأسواق فوراً بدافع القلق على إمدادات الطاقة العالمية. ترتفع أسعار النفط تحسباً لاضطرابات محتملة في الإنتاج أو الشحن، مما يعكس الأهمية الاستراتيجية للمضيق لتجارة الطاقة العالمية.
لكن العواقب تمتد إلى ما هو أبعد بكثير من أسواق الطاقة.
تؤدي أسعار النفط المرتفعة إلى زيادة تكاليف الاستيراد، وتغذية الضغوط التضخمية، ورفع نفقات الإنتاج والنقل. كما ترتفع أقساط التأمين البحري وتكاليف الشحن، مما يضع ضغطاً إضافياً على الاقتصادات المستوردة للطاقة، بما في ذلك مصر.
في الوقت نفسه، يُعيد المستثمرون العالميون تقييم محافظهم الاستثمارية. ويُقلل الكثيرون من انكشافهم على الأسواق الناشئة ويتجهون نحو الأصول التي تُعتبر أكثر أماناً خلال فترات عدم اليقين.
وبهذه الطريقة، تنتقل الصدمة تدريجياً من الجغرافيا السياسية إلى الاقتصاد الحقيقي، ثم إلى الأسواق المالية، وأخيراً إلى سوق الصرف الأجنبي.
ماذا تخبرنا التجربة الأخيرة؟
تكشف تطورات السوق على مدى الأشهر الأخيرة عن نمط واضح.
قبل تصاعد التوترات في فبراير، كانت الأسواق هادئة نسبياً، وتمتع الجنيه المصري بفترة من الاستقرار النسبي، مدعوماً بتحسن تدفقات العملات الأجنبية.
مع اشتداد المواجهات العسكرية، ارتفعت أسعار النفط بشكل حاد، وزاد النفور العالمي من المخاطر، وظهرت ضغوط على العديد من عملات الأسواق الناشئة، بما في ذلك الجنيه المصري.
ساعدت مذكرة التفاهم اللاحقة بين الولايات المتحدة وإيران في تخفيف أسعار النفط، وتحسين معنويات المستثمرين، وسمحت للجنيه باستعادة جزء كبير من قوته مما يدل على مدى سرعة استجابة الأسواق المالية عندما تتحسن التوقعات.
في الآونة الأخيرة، أدى التصعيد المتجدد مرة أخرى إلى زيادة عدم اليقين. فقد ارتفعت أسعار النفط، وبدأت الأسواق في إعادة تسعير المخاطر، وتحول الاهتمام مرة أخرى إلى التطورات المستقبلية. وهذا يؤكد نقطة حاسمة: تتأثر الأسواق بالحدث نفسه بدرجة أقل مما تتأثر بدرجة اليقين المحيطة بما سيأتي لاحقاً.
هل الجنيه المصري في وضع أفضل لمقاومة الصدمات؟
تبدو الإجابة اليوم أكثر توازناً مما كانت عليه في الماضي.
لا يمكن لأحد أن يجادل بشكل موثوق بأن الاقتصاد المصري معزول عن التطورات العالمية. ومع ذلك، من العدل أيضاً القول إن قدرته على امتصاص الصدمات الخارجية أقوى مما كانت عليه في السنوات السابقة.
أصبحت مرونة سعر الصرف هي خط الدفاع الأول، مما يسمح بامتصاص جزء من أي صدمة خارجية تدريجياً دون استنزاف سريع لاحتياطيات النقد الأجنبي.
في الوقت نفسه، عززت الاحتياطيات الدولية الأقوى، وتحسن وضع ميزان المدفوعات، وعودة القطاع المصرفي إلى فائض صافي الأصول الأجنبية، مرونة الاقتصاد في مواجهة التقلبات الخارجية.
كما يساعد استمرار السياسة النقدية الحكيمة في الحفاظ على جاذبية الأصول المقومة بالجنيه المصري وسط حالة عدم اليقين العالمية.
لا يشير أي من هذا إلى أن المخاطر قد اختفت. بل يشير إلى أن الاقتصاد أصبح الآن مجهزاً بشكل أفضل لإدارتها.
ماذا يجب أن نتوقع في الفترة القادمة؟
يمكن تصور ثلاثة سيناريوهات واسعة.
السيناريو الأول هو أن تنجح الجهود الدبلوماسية في احتواء التصعيد. ومن المرجح أن يؤدي مثل هذه النتيجة إلى انخفاض تدريجي في أسعار النفط، وتحسن في شهية المستثمرين للمخاطرة، وتخفيف الضغط على الأسواق الناشئة، بما في ذلك مصر.
السيناريو الثاني والذي يبدو حالياً الأكثر ترجيحاً هو أن تستمر التوترات دون أن تتطور إلى صراع إقليمي واسع النطاق. في ظل هذه الظروف، من المحتمل أن تظل الأسواق متقلبة ولكنها تتجنب الاضطرابات الشديدة، بينما سيستمر الجنيه المصري في التحرك بمرونة استجابةً للتحولات في العرض والطلب.
