جوشوا كوشنر يكشف استراتيجية ثرايف كابيتال الفريدة وينتقد نهج وادي السيليكون في الذكاء الاصطناعي

في أول رسالة للمستثمرين على الإطلاق لشركة ثرايف كابيتال، أدلى مؤسسها جوشوا كوشنر بتصريحات غير متوقعة حول منافسيه في رأس المال الجريء على الساحل الغربي.

كتب كوشنر عن الذكاء الاصطناعي في الرسالة التي سُرِّبت إلى بلومبرغ: "من الصعب المبالغة في تقدير حجم الفرصة". وأضاف: "سيكون من الخطأ الفادح في رأينا أن ندع الحماس يضعف انضباطنا الاستثماري... ففي وادي السيليكون على وجه الخصوص، يمكن للصناعة أن تصبح مهووسة بالتحولات التكنولوجية المتزايدة بشكل مفرط بدلاً من التركيز على الوجهة النهائية للتكنولوجيا."

بينما تراهن شركته السرية التي تتخذ من نيويورك مقراً لها، تماماً مثل تلك الموجودة في وادي السيليكون، بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي، يجادل كوشنر بأن ثرايف تفعل ذلك بطريقة مختلفة. لا يوجد ما يسمى بالاستثمار العشوائي. تميل ثرايف إلى الاستثمار بكثافة في الشركات التي تدعمها. تقدر بلومبرغ أن حوالي 90% من رأسمالها يُضخ في أكبر 15 استثماراً في كل صندوق.

وهذا يجعل ثرايف، كما يؤكد، شركة من المفكرين المستقلين. "نحن مستقلون لأن الأسواق تتحرك بين الخوف والحماس، ولا يحل أي منهما محل الحكم السليم."

تتناقض تعليقاته بشكل مباشر مع إحدى الفرضيات الأساسية لرأس المال الجريء في وادي السيليكون: وهي أنه عمل "الاستثناءات" كما يروج لها مارك أندريسن.

في رؤية "الاستثناءات"، تقوم شركة رأس المال الجريء بالعديد من الرهانات، مستعدة لخسارة المال في العديد منها بل معظمها. وستكون النجاحات الكبيرة القليلة مربحة للغاية لدرجة أنها ستغطي الخسائر وأكثر من ذلك بكثير. هذه الفلسفة تجعل شركات رأس المال الجريء تبحث دائماً عن OpenAI القادمة أو نجاح كبير آخر. ويمكن أن يؤدي ذلك أيضاً، كما رأينا خلال سنوات ما بعد الجائحة العجاف، إلى قطع الدعم المستمر للشركات الناشئة التي لا تُعتبر في طريقها لتكون أكبر الفائزين.

على النقيض من ذلك، يكتب كوشنر: "اعتقدنا أن شركة استثمار يمكن أن تكون انتهازية عبر المراحل والقطاعات والمناطق الجغرافية، مع الحفاظ على تركيز عميق في عدد قليل من الأشخاص والأفكار". والفكرة هي "بناء ثرايف لتركيز وقتنا ورأس مالنا وطاقتنا على الأشخاص والأفكار التي نؤمن بها أكثر من غيرها".

كما يرفض فكرة وادي السيليكون بأن شركات رأس المال الجريء تعمل على تعطيل الشركات القائمة.

كتب عن تأثير الذكاء الاصطناعي: "على عكس العديد من أقراننا، لم يكن اقتناعنا بأن هذه الصناعات ستتعطل من الخارج إلى الداخل فحسب، بل أيضاً أن العديد منها سيتحول من الداخل إلى الخارج".

التزمت ثرايف إلى حد كبير بهذه الأطروحة. وتُعد علاقتها المتعمقة مع OpenAI أكبر مثال على ذلك. فالشركة هي مستثمر رئيسي في مختبر الذكاء الاصطناعي. ولكن في ديسمبر 2025، تبادلت الأدوار عندما استحوذت OpenAI على حصة ملكية في Thrive Holdings، الشركة المنبثقة عن ثرايف كابيتال. تشتري Thrive Holdings الشركات ثم تعمل مع OpenAI لمنحها تحولاً يعتمد على الذكاء الاصطناعي. وتضمن جزء من الصفقة تخصيص OpenAI لموظفين للعمل مع شركات ثرايف.

اشترت Thrive Holdings أكثر من 70 شركة ولديها فريق مكون من 35 مهندساً. يقول كوشنر إن منصتها المحاسبية تستخدم وكلاء لإنتاج الإقرارات الضريبية أسرع بنسبة 30% بدقة 98%، وأن شركة خدمات تكنولوجيا المعلومات التابعة لها لديها وكلاء يحلون بشكل مستقل نصف تذاكر مكتب المساعدة.

ومع ذلك، تنجح استراتيجية ثرايف جزئياً لأنها استحوذت على حصص في بعض أفضل الشركات الناشئة أداءً في الصناعة على الإطلاق. على سبيل المثال، استثمر صندوقها للمراحل المبكرة لعام 2022 بقيمة 516 مليون دولار في وقت مبكر في OpenAI وAnduril وSpaceX، وتبلغ قيمته الآن أكثر من 3.7 مليار دولار اعتباراً من نهاية يونيو، حسب تقارير بلومبرغ. على مدار 15 عاماً، زادت ثرايف حصصها في جميع هذه الشركات (وكان لديها أيضاً حصة كبيرة في Cursor، التي أغلقت للتو بيعها لـ SpaceX).

كما دعمت Wiz وRamp وStripe، على سبيل المثال لا الحصر من الأسماء الكبيرة الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، قادت استثمارات أولية في مختبرات جديدة مثل Essential AI، التي أسسها باحث جوجل برين السابق أشيش فاسواني، الكاتب الرئيسي لورقة "المحولات" الشهيرة التي أدت إلى ظهور صناعة الذكاء الاصطناعي اليوم.

إجمالاً، تمتلك ثرايف 60 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، كما كشف كوشنر في الرسالة. ويُبلغ عن أرباح مثيرة للإعجاب: معدل عائد داخلي إجمالي (IRR) عبر جميع الصناديق بنسبة 41% ومعدل عائد داخلي صافي بنسبة 33%. وقال إن ثرايف أعادت أكثر من مليار دولار من السيولة لمستثمريها في الأشهر الـ 12 الماضية وحدها.

ويعد: "قد تكون هناك فرصة لمليارات الدولارات من السيولة الإضافية في الأرباع القادمة".

لم يحدد الشركات التي تتجه نحو التخارج، ولكن من الواضح أن الاكتتاب العام لـ SpaceX كان بداية، وتعمل OpenAI نحو طرحها العام الأول.

تجدر الإشارة إلى أن كلا نهجي كوشنر وأندريسن يعملان بوضوح من حيث تحقيق الأرباح. فقد أعادت Andreessen Horowitz مبلغ 25 مليار دولار لمستثمريها بين عامي 2009 و2025، وفقاً لآخر العوائد المسربة، التي أوردها إريك نيوكومر.