مرحبًا بكم في FT Asset Management ، النشرة الإخبارية الأسبوعية الخاصة بنا حول المحركين والهزازات خلف صناعة عالمية بمليارات الدولارات. هذه المقالة هي نسخة في الموقع من النشرة الإخبارية. يمكن للمشتركين الاشتراك هنا للحصول عليها كل يوم اثنين. استكشف جميع النشرات الإخبارية هنا.

هل يعمل التنسيق والمحتوى والنغمة من أجلك؟ اسمحوا لي أن أعرف: harriet.agnew@ft.com

واحد مغرفة للبدء: أموال الصينية المدعومة من الدولة تقلل من الاستثمار الجديد في الأسهم الخاصة الأمريكية ، وفقًا للعديد من الأشخاص المطلعين على الموقف ، في آخر سلفو ضد الحرب التجارية للرئيس دونالد ترامب.

في النشرة الإخبارية اليوم:

كيف تم توصيل سوق الخزانة على رافعة صناديق التحوط

Elliott’s ‘Lone Wolf’: The Investment Maverick Waring War على Big Oil

الأسهم الأمريكية الضعيفة بقية العالم بأوسع هامش منذ عام 1993

من صناديق التحوط واضطراب سوق الخزانة

في يونيو 1979 ، اقترب وسيط يائس يدعى John F Eckstein III من Salomon Brothers مع اقتراح. “لقد حصلت على تجارة رائعة ، لكن لا يمكنني البقاء فيها” ، ناشد إيكشتاين مع تجار سالومون المتجمعون ، وفقًا لكتاب روجر لوينشتاين ، عندما فشل العبقري. “ماذا عن شرائني؟”

تخصصت شركة إيكشتاين التي تحمل اسمًا في منطقة جديدة: العقود المالية المالية ، وعقود المشتقات المرتبطة بسعر وتسليم الأوراق المالية بدلاً من السلع مثل النفط أو عصير البرتقال.

مرة أخرى في عام 1979 ، كانت هذه موجودة فقط منذ بضع سنوات ، وألاحظ إيكشتاين خللًا غريبًا: تعني حداثة أن العقود الآجلة في الخزانة كانت أرخص بكثير من الخزانة التي اضطررت لتسليمها إلى نضج العقد. وبالتالي ، يمكن لـ Eckstein شراء العقود المستقبلية ، والمراهنة ضد السندات ، وجيب عائد شبه خالٍ من المخاطر باعتباره “الأساس”-وهو مصطلح الفرق بين الأمن المالي ومشتقه-بين الاثنين المتقارب حتماً. بعد كل شيء ، أصبح مستقبل الخزانة في الواقع مشروع قانون لوزارة الخزانة على نضجه. علاوة على ذلك ، لأن الأوراق المالية المعنية كانت آمنة للغاية ، يمكنه أيضًا استعارة الكثير من المال لبناء مناصب كبيرة.

كانت المشكلة ، كما اكتشف إيكشتاين في حزنه في ذلك الصيف ، أن طحادره سيتطلبون المزيد من الضمان إذا كانت الأسعار متباعدة بدلاً من التقارب – حتى لو كانت مؤقتة فقط. غير قادر على صياغة الأموال ، أُجبر على مطالبة سالومون بإخراج المقايضة من يديه ، أو المخاطرة JF Eckstein & Co. لحسن الحظ ، انتهز تاجر النجم الشاب سالومون يدعى جون ميريويذر هذه الفرصة. لقد أثبتت رحلة وعرة ، لكنها جعلت Salomon Millions و Meriwether بعد ذلك بوقت قصير اسم شريك.

عندما أنشأ Meriwether صندوق التحوط الخاص به في عام 1994 – إدارة رأس المال طويلة الأجل الشهيرة الآن – قام بتصنيع هذه الخزانة “تجارة الأساس”. ولكن بحلول ذلك الوقت ، تحولت الاستراتيجية إلى شيء أقرب إلى تجسدها الحديث.

في هذه القراءة الكبيرة التي يجب قراءتها ، يستكشف محرر Alphaville Robin Wigglesworth و Team كيف أن نمو استراتيجيات صناديق التحوط هذه-مثل ما يسمى “صفقات الأساس” أو “تبديل صناديق الانتشار”-هو تنمية محفوفة بالمخاطر في سوق السندات الحكومية الأمريكية.

كان الاضطرابات الأخيرة جزئيا نتيجة لاستراتيجيات صندوق التحوط هذه. لكن نفس المستثمرين هم مشترين بشكل متزايد للديون الحكومية الأمريكية. ومن المرجح أن تتسلق أهميتها فقط إذا انسحب المستثمرون الأجانب من سوق الخزانة ، كما يتوقع العديد من المحللين ومديري الصناديق.

في هذه الأثناء ، إليك FT مؤخرًا وراء البودكاست Money على دروس من بيع الخزانة الأخير.

مستثمر إليوت في معركة وكيل كامل ضد النفط الكبير

كان جون بايك هدفه في أنظاره. كان شريك إدارة إليوت يواجه الرئيس التنفيذي لشركة Phillips 66 ، عملاق النفط والغاز الذي قام فيه ببناء حصة بقيمة 2.5 مليار دولار ، عبر قاعة اجتماعات مانهاتن.

على مدار ساعة ، كانت شركة تكساس ومستشاريها للدفاع لديها فرصة أخيرة للتفاوض على هدنة مع صندوق التحوط الناشطين الأكثر خوفًا في العالم وتجنب نوع المعركة البرية الباهظة التي أصبحت بايك معروفة. فشلوا.

في غضون 24 ساعة ، أطلقت إليوت واحدة من أكثر الحملات الناشطة عدوانية التي شهدها قطاع الطاقة منذ سنوات مع معركة وكيل كامل لأربعة مقاعد على لوحة فيليبس 66 ، وترشيح قائمة من المخرجين الجدد. تؤكد المعركة كيف أن المنافسين قد تحولوا إلى الضغط من وراء الكواليس ، وقد خففت إليوت نفسها أسلوبها ، يجسد بايك “الأسلوب القديم” لصندوق التحوط ، وفقًا للزملاء السابقين.

في هذا الغوص العميق ، ينظر زملائي إلى محرض Elliott’s Maverick – وهو رجل واجهه شخص ما يطلق عليه “ذئب وحيد داخل إليوت الذي يريد أن يفعل الأشياء بطريقة مختلفة” ، حتى عندما أصبحت حملات الشركة “مُثبعة ونضجًا”.

تحت Pike ، اتخذت Elliott سلسلة من مواقع الطاقة البارزة في الأشهر الأخيرة ، تسعى إلى توجيه شركات الشريحة الزرقاء من BP في المملكة المتحدة إلى RWE في ألمانيا-وكذلك في Phillips 66 في الولايات المتحدة.

في هذه الأثناء ، يرفع إليوت الحرارة على BP. في الأسبوع الماضي ، كشفنا أن المجموعة الناشطة تضغط على مجموعة الطاقة لزيادة تدفقها النقدي الحر بنسبة 40 في المائة إضافية من خلال التخفيضات العميقة للإنفاق ، حيث رفعت حصتها إلى أكثر من 5 في المائة وشحذ انتقادها للمجموعة.

مخطط الأسبوع

لا يمكن تحميل بعض المحتوى. تحقق من إعدادات الاتصال عبر الإنترنت أو إعدادات المتصفح.

لقد أدت الأسهم الأمريكية إلى ضعف بقية العالم هذا العام بأوسع هامش منذ أكثر من ثلاثة عقود ، حيث يثير عملية السياسة غير المنتظمة في دونالد ترامب هجرة مستثمر من الأصول الأمريكية.

خسر مؤشر MSCI USA – مقياس واسع للأسهم الأمريكية – 11 في المائة في أول 16 أسبوعًا من العام ، وكتب أرجون نيل أليم في هونغ كونغ وراي دوغلاس في لندن. ارتفع مؤشر MSCI All World Ex-US بنسبة 4 في المائة بالدولار خلال نفس الفترة ، وهي أكبر فجوة مع وول ستريت منذ عام 1993 ، عندما ارتفع حماس المستثمر الأمريكي للأسهم الأجنبية على خلفية تحرير التجارة والمخاوف بشأن الاقتصاد المحلي.

ويؤكد الخليج في الأداء توقعات المستثمرين على أن يكون لدى Trump Treff Blitz ثقلًا على الاقتصاد الأمريكي ، من خلال إيذاء النمو وزيادة التضخم ، أكثر من الاقتصادات في أماكن أخرى. لقد تم تمييز هذه الفجوة بشكل خاص مع أوروبا ، حيث دفعت العزلة الأمريكية تعهدات بالإنفاق الحكومي الأعلى – وخاصة على الدفاع – والتي من المتوقع أن تعزز الاقتصاد المحلي ودعم أسواق الأسهم.

وقال سمير جويل ، رئيس الأسواق الناشئة وأبحاث APAC في Deutsche Bank: “جزء كبير من هذا الأداء الضعيف هو إعادة الأصول الأمريكية بسبب زيادة عدم اليقين في السياسة وصدمة الركود من التعريفات”.

ساعدت Greenback المتساقطة على توسيع الفجوة في الأداء. لقد انخفض بنسبة 8 في المائة هذا العام ضد سلة من ست عملات رئيسية بما في ذلك اليورو والين ، مما يعزز أداء السوق غير الأمريكي بالدولار.

بدأ المستثمرون العام في المراهنة على أن أسهم الولايات المتحدة ستستمر في تفوق أقرانها في أماكن أخرى ، حيث عززت التخفيضات الضريبية لترامب أرباح الشركات. لكن هذا الرأي سريعًا بعد أن أطلق الرئيس الأمريكي حربًا تجارية كانت أكثر عدوانية مما توقعه معظم المستثمرين.

وقال لويس جرانت ، كبير مديري المحفظة في الأسهم العالمية في هيرميس الموحدة: “تتدفق رأس المال نحو أوروبا ، مدعومة بالثقة في المؤسسات القوية والحوكمة وأسواق الأسهم التي تتداول عادة بخصومات بالنسبة لنظرائها في الولايات المتحدة”.

خمس قصص لا يمكن تفويتها هذا الأسبوع

استبعدت فانجارد ، ثاني أكبر مدير للأصول في العالم ، إعادة دخول صناعة الصناديق في الصين حتى في الوقت الذي تسعى فيه المجموعة إلى تسريع توسعها العالمي إلى ما بعد أكبر سوق لها في الولايات المتحدة.

وافقت Nomura على شراء أعمال إدارة الأصول العامة في Macquarie الأمريكية والأوروبية في صفقة شاملة بقيمة 1.8 مليار دولار حيث تتوسع على مستوى العالم والاستفادة من تحول الأجيال في العادات الاستثمارية اليابانية.

حذر المراقب المالي براد لاندر من أن صناديق المعاشات العامة القوية في مدينة نيويورك مستعدة لإسقاط مديري الأصول الذين لا يمتثلون لخططها المناخية.

تنضم Blackstone إلى جهود مع شركات إدارة الأصول Vanguard و Wellington Management في “تحالف استراتيجي” يهدف إلى إنشاء أموال هجينة عامة وخاصة للأفراد الأثرياء والمتقاعدين.

يعود بيتر هارجريفز ، المؤسس المشارك لشركة الملياردير لشركة Hargreaves Lansdown ، إلى مجلس مجموعة منصة الاستثمار بعد استحواذه على الأسهم الخاصة ، بعد عقد من التنحي كمخرج.

وأخيراً ، “أنا أعرف من أنا” (2024) © من باب المجاملة الفنان وفيكتوريا ميرو

ماذا سيسرق غرايسون بيري من مجموعة والاس؟ يقول الفنان والمذيع المحترم: “أفكر في هذا كثيرًا”. “يمكن أن أكون لذيذًا حقًا وأقول Velázquez أو Big Gainsborough ؛ الأشياء ذات أوراق الاعتماد الأكاديمية ذات القيود الذهبية-” اختيار جيد ، غرايسون! ” – لكنني لا أتعامل مع بعض الأسلحة.

Grayson Perry: أوهام العظمة هي استجابة فنان تيرنر الحائزة على جائزة الحائز على جوائز على مقتنيات القصر القديم ، حيث تقدم أكثر من 40 عملاً جديدًا. كما أنه يتميز في قائمة FT النقاد الموصى بها لأفضل المعارض الفنية التي يمكن رؤيتها في لندن الآن.

شكرا للقراءة. إذا كان لديك أصدقاء أو زملاء قد يستمتعون بهذه النشرة الإخبارية ، فيرجى إعادة توجيهها إليهم. اشترك هنا

نود أن نسمع ملاحظاتك وتعليقاتك حول هذه النشرة الإخبارية. راسلني على harriet.agnew@ft.com

النشرات الإخبارية الموصى بها لك

العناية الواجبة – قصص أعلى من عالم تمويل الشركات. اشترك هنا

العمل عليه – كل ما تحتاجه للمضي قدماً في العمل ، في صندوق الوارد الخاص بك كل يوم أربعاء. اشترك هنا

المصدر