احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن فترة الهدوء التي تسود الأخبار الصيفية تنتهي بمجرد حلول شهر سبتمبر/أيلول. ولكن في واقع الأمر، غالباً ما يكون الأسبوع الأول من شهر سبتمبر/أيلول هو الحضيض، قبل أن يستقر الأطفال في المدارس ويعود العاملون في مجال التمويل إلى أعمالهم الهراء.

ولنعد الآن إلى الأسبوع الماضي. ففي يوم الخميس، أصدر مكتب مسؤولية الموازنة ــ الهيئة الرقابية المالية في المملكة المتحدة، والتي أصبحت بفضل الاختيارات السيئة للغاية التي اتخذتها الحكومات المتعاقبة، المحكم الرئيسي على هيكلها الاقتصادي بالكامل ــ ورقة نقاشية بعنوان: الاستثمار العام والناتج المحتمل.

وتوضح الورقة البحثية كيف يأخذ مكتب مسؤولية الموازنة في الاعتبار الاستثمار العام في توقعاته، مع التركيز على نمذجته للتأخيرات وآليات الانتقال (وهو شيء كان يفعله في السابق على أساس مخصص إلى حد ما).

يقول مؤلفوها:

يستكشف هذا البحث بعمق أكبر كيف يمكن للتغيرات في الاستثمار العام أن تؤثر على الناتج المحتمل ويسعى إلى الحصول على ردود الفعل على نهجنا المقترح لعكس ذلك بشكل أكثر وضوحًا في توقعاتنا…

ونحن نستخدم نموذجاً معايراً لمحاكاة تأثيرات صدمة وحدوية منمقة على الاستثمار العام بنسبة +1% من الناتج المحلي الإجمالي. ومن الممكن تقدير تأثير التخفيضات على الاستثمار العام باستخدام نفس الأدوات، وسوف يكون متماثلاً. وفي تحليلنا الأولي والعالي المستوى والجزئي للتوازن، نجد أن زيادة الاستثمار العام بنسبة 1% من الناتج المحلي الإجمالي بشكل مستدام قد تزيد بشكل معقول من مستوى الناتج المحتمل بنحو نصف في المائة بعد خمس سنوات ونحو 2.5% في الأمد البعيد (50 عاماً).

ومن الغريب أن مكتب مسؤولية الموازنة اختار تقديم هذا الأمر بطريقة تقلل من أهمية تأثير النمو (لماذا لا يمكن أن يحتوي كل من هذه المخططات على محور Y خاص به؟):

دعونا نتناول أولاً توقعات الخمسين عاماً المقبلة. يبدو هذا وكأنه تدخل محتمل ذو أهمية كبيرة، وخاصة لأنه يمنح الساسة قاعدة عامة للاستثمار يسهل نقلها: الجنيه الذي يتم استثماره اليوم سوف يساوي ما يقرب من ثلاثة جنيهات إسترلينية بعد خمسين عاماً. لا شك أن هناك معدلات عائد أفضل متاحة، ولكنها ليست سيئة كعرض للاقتراض من أجل الاستثمار.

ولكن لا ينبغي لنا أن نستبق الأحداث. فكما لم يكتب كينز تماماً، فإن أي شيء لا يهم في الأمد البعيد، لأن الأشياء الوحيدة التي تهم هي فترات الخمس سنوات التي تفرضها القواعد المالية الهراء التي تطبقها المملكة المتحدة.

لذا، بالنسبة لنظرة الخمس سنوات… حسنًا، هذا هو أقرب ما يمكن أن يصل إليه مكتب مسؤولية الموازنة من إعطاء المستشارة راشيل ريفز الضوء الأخضر للاستثمار. وكما كتب جاك مانيينج وعباس خان من باركليز:

إذا تم نقل هذا إلى تحليل الميزانية الذي يجريه مكتب مسؤولية الموازنة، فهذا يعني أن المستشارة قد تتمكن من الاقتراض للاستثمار بطريقة تجعل القاعدة المالية أقل قوة بكثير مما لو كانت مجرد توسيع الإنفاق اليومي.

هناك أمر آخر يجب التأكيد عليه: لا يهم ما إذا كان مكتب مسؤولية الموازنة على حق. فبسبب القيود المالية التي فرضتها المملكة المتحدة على نفسها، فإن كل ما يهم هو أن مكتب مسؤولية الموازنة يعتقد أن هذا هو الصواب. إن قناعاته تحدد حدود الإمكانات الاقتصادية.

وبما أننا نتحدث عن موضوع الاقتراض:

(بلومبرج) – استقطبت المملكة المتحدة أكثر من 110 مليار جنيه إسترليني (144 مليار دولار) من الطلبات لبيع سندات جديدة يوم الثلاثاء، في إشارة إلى أن شهية المستثمرين للديون الحكومية لا تزال قوية بعد فوز حزب العمال في الانتخابات بشكل ساحق في يوليو.

تمكن مكتب إدارة الديون في البلاد من جمع 8 مليارات جنيه إسترليني من سندات حكومية تستحق في يناير 2040 بفائدة 4.375%. وتم تسعير السند، وهو أول سند جديد يتم بيعه عبر البنوك منذ الانتخابات، عند 4 نقاط أساس فوق السندات المماثلة. وحقق دفتر الطلبات رقمًا قياسيًا تم تسجيله في يونيو وهو أكبر طلب على الإطلاق مقارنة بحجم البيع، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

والآن، كما كتبت ماري ماكدوجال من mainFT لموقع FTAV في وقت سابق من هذا العام، فإن أرقام الطلب هذه غالباً ما تكون أشبه بالسراب، ومن المرجح أنها نتيجة لطلبات صناديق التحوط الزائدة للحصول على أفضل حصة من تخصيص محدود.

لكن لا يزال الطلب موجودًا، ويقول مكتب مسؤولية الموازنة في الأساس: اذهبوا إلى هناك، ولا يزال بإمكانكم الاستفادة من ائتمانات المشاعر الإيجابية.

(ملاحظة جانبية: يجب أن نشيد بصحيفة تلجراف لهذا العنوان فيما يتعلق بمبيعات اليوم في سياق التحول الأوسع من السندات ذات أجل 25 عامًا إلى السندات ذات الأجل الأقصر:

)

كودا

هذا الرسم البياني، من الصحيفة، الذي يظهر تدمير استثمارات الحكومة المحلية والشركات العامة، ليس مفاجئًا ولكنه لا يزال لافتًا للنظر:

المصدر