ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
كل ما عليك فعله هو الاشتراك في نشرة الاقتصاد العالمي myFT Digest — والتي تصلك مباشرة إلى صندوق البريد الإلكتروني الخاص بك.
في الأسبوع الماضي، امتنع البنك المركزي النرويجي مرة أخرى عن خفض أسعار الفائدة، مما تسبب في صرخات من الألم والغضب بين الناس الذين لجأوا إلى الاستدانة بشكل أحمق للاستثمار في العقارات في أوسلو.
ولم يكن هذا مفاجئاً ــ فقد توقع كل خبراء الاقتصاد الذين استطلعت آراءهم وكالة بلومبرج للأنباء أن يظل بنك النرويج عند مستوى 4.5% ــ ولكن هذا يجعل الدولة الاسكندنافية تبدو وكأنها حالة شاذة، سواء في المنطقة أو على مستوى العالم. وحتى بنك السويد المركزي يخفض أسعار الفائدة الآن.
إن شركة FT Alphaville مهتمة بشدة بالاقتصاد الكلي النرويجي وذلك لسبب غير مفهوم يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالمشاعر السائدة في المقر العالمي لشركة FTAV. ولحسن الحظ، قد يكون هناك بعض الراحة في متناول اليد، وفقًا لغولدمان ساكس.
كانت الخبيرة الاقتصادية في البنك الاستثماري كاتيا فاشكينسكايا تدرس العوامل التي تدفع التضخم في أروع دولة في شمال أوروبا، وتعتقد أن بنك نورجيس مخطئ في استمراره في إظهار تشدده:
— نظرًا لتأكيد البنك المركزي النرويجي على نمو الأجور كمحرك رئيسي للتضخم، نبدأ بتقييم توقعات الأجور من خلال تقدير مجموعة من منحنيات فيليبس للأجور في النرويج. نجد أن تباطؤ النمو وزيادة الركود وتراجع توقعات التضخم تشير إلى تباطؤ أسرع إلى حد ما في نمو الأجور مقارنة بتوقعات البنك المركزي النرويجي (بنسبة 4.9% مقابل 5.2% في عام 2024 ككل).
— بالانتقال إلى التضخم، نجد أن تضخم الخدمات يميل إلى أن يتم تفسيره بشكل أفضل من خلال نمو الأجور وتوقعات التضخم والنشاط المحلي. ويؤثر تضخم السلع المستوردة على سعر الصرف والتضخم العالمي وأسعار الغاز. نتوقع أن يظهر تضخم الإيجار بعض الثبات في الأمد القريب. ومع ذلك، فإن تباطؤ تضخم الخدمات باستثناء الإيجار والسلع المستوردة يجعل توقعاتنا للتضخم الأساسي عند 3.2% بحلول نهاية العام، وهو أقل من توقعات بنك النرويج البالغة 3.5%.
– في الخطوة الأخيرة، نحاول تكرار نموذج مسار أسعار الفائدة الذي وضعه البنك المركزي النرويجي لقياس الآثار المترتبة على توقعات أسعار الفائدة، والتي تأخذ في الاعتبار الأسعار والأجور وتوقعات التضخم والطلب المحلي وعوامل أخرى. وفي ظل توقعاتنا لنمو الأجور والتضخم، يشير النموذج إلى خفضين لأسعار الفائدة هذا العام. ولكن استخدام توقعات البنك المركزي النرويجي للأجور الأعلى والتضخم الأساسي يعني مسار أسعار أكثر تشددًا مع خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام.
– وبالتالي فإن تحليلنا يدعم توقعاتنا بخفضين بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام (نوفمبر وديسمبر)، بشرط أن يتطور التضخم ونمو الأجور بما يتماشى مع توقعاتنا. ونتوقع أن يقوم البنك المركزي النرويجي بخفض أسعار الفائدة ربع السنوية بمقدار 25 نقطة أساس بعد ذلك إلى معدل نهائي يبلغ 3% في الربع الرابع من عام 2025.
وإدراكاً منها لأهمية دائرتها الانتخابية النرويجية، وافقت شركة جولدمان ساكس بكل لطف على نشر التقرير الكامل لقراء صحيفة الفاينانشال تايمز. استمتعوا بقراءته.
هناك شيء واحد يجعلنا قلقين بعض الشيء.
وتعتمد توقعات جولدمان ساكس على تعزيز قيمة الكرونة النرويجية، وخفض التضخم المستورد. وكما كتبت صحيفة مين إف تي مؤخراً، فإن البلاد تكافح من أجل فهم “لغز” ضعف الكرونة. ومن المتوقع أن تتعافى، ولكن على افتراض أن الأمر يبدو محفوفاً بالمخاطر في هذه المرحلة.
تتمثل الميزة السابقة القوية لشركة FTAV في أن التنبؤ أو حتى فك تشابك تحركات العملة السابقة هي لعبة غبية – كما تقول النكتة القديمة، لقد اخترع الله استراتيجيي النقد الأجنبي لجعل الاقتصاديين يبدون دقيقين – ولكن لا يوجد نقص في النظريات.
لقد تم نشر أحد أكثر التفسيرات ترجيحا والتي رأيناها في قسم “قراءات إضافية” مؤخرا (ملخص: تدفقات رأس المال الخارجة)، ولكن من المحتمل أن يكون مزيجا من عدد كبير من الجناة، وهذا هو السبب الذي جعل يان فريدريك تونيسن من بنك هولندا الوطني يطلق عليها اسم “جريمة القتل في قطار NOKient السريع” (المحرر: هل من الممكن حرق الأحداث؟) في تقرير العام الماضي.
نحن نرحب ببيع الصور الفوتوغرافية من خلال برنامج Photoshop © DNB
على أية حال، ورغم أن البنك المركزي النرويجي لا يستهدف الكرونة، فإنه أشار بوضوح تام إلى أنه ينظر إليها كأداة حاسمة للسيطرة على التضخم عندما رفع أسعار الفائدة بشكل غير متوقع قبل عام.
وهذا منطقي في بلد يستورد أغلب الأشياء. ولكن المشكلة هي أن ارتفاع أسعار الفائدة في البلد الذي يضم أكبر عدد من الأسر المثقلة بالديون في العالم من الممكن أن يتسبب في مشاكل أخرى (رغم أن معدل 4.5% ليس مرتفعاً إلى هذا الحد، وأن معدل التضخم الأساسي لا يزال عند مستوى 3.3%).
على الجانب الإيجابي، أصدر بنك النرويج أمس أحدث استطلاع ربع سنوي للمشاعر، والذي أشار إلى أن التوقعات لكل من نمو الأجور والتضخم تتراجع. وقد يمنح هذا البنك المركزي المزيد من الثقة في الاستمرار في خفض أسعار الفائدة.
