على مدار العقدين الماضيين ، تحولت البلدان الأفريقية بشكل متزايد إلى أسواق رأس المال الدولية لتلبية احتياجات تمويل التنمية الخاصة بها. على سبيل المثال ، جمع كينيا وبنين 2.5 مليار دولار أمريكي من خلال إصدار السندات خلال النصف الأول من عام 2025. تم استخدام عائدات لسداد السندات الناضجة. وهذا يعني أن السندات الجديدة ، بشروط غير مواتية ، يتم إصدارها لدفع المقرضين السابقين.
ومع ذلك ، فإن السندات الأفريقية غير بسعر كبير ، مما يؤدي إلى عائدات عالية بشكل مفرط لا يبررها الأساسيات – بناءً على نقاط القوة الاقتصادية والمالية والمؤسسية. يحدث تسعير الخاطئ عندما يكون للبلد نموًا اقتصاديًا عاليًا ، ومؤسسات مستقرة تدعم تنفيذ سياسة الحكومة ، وسيادة القانون والمساءلة ، ومع ذلك تداول سنداتها في عائدات أعلى من أقرانها. بمعنى آخر ، سيكون هناك كل الأسباب التي تجعل المستثمرين يثقون في أن البلاد ستسدد ما تدين به ، لكنهم ما زالوا يتوقعون عائدًا أعلى. هذا يحدث بسبب نقص المعلومات والتحيزات التي تديمها الكيانات العالمية التي تسهل بيع السندات في أفريقيا.
Côte d’Ivoire و Senegal لهما نمو قوي (5 ٪ إلى 6.5 ٪) ، ومع ذلك يواجهان عائدات عالية على روابطهما (7.8 ٪ إلى 8.2 ٪) مقارنة بناميبيا والمغرب مع حوالي 3 ٪ من النمو وفائدة الرابطة بنسبة 6 ٪.
يفرض هذا التسعير عبءًا ثقيلًا لخدمة الديون على الميزانيات العامة المقيدة بالفعل.
في الوقت نفسه ، تواجه الدول الأفريقية مفارقة محيرة: بينما تدفع أكثر مقابل الديون التي يرفعونها ، فإن الطلب على هذه السندات أعلى بكثير (مفرط الاكتتاب). يتم الاشتراك في جميع إصدار السندات في إفريقيا بقدر ما يزيد عن خمس مرات. لم يكن هذا شائعًا فقط في إفريقيا. إنه أمر محير لماذا لا تستفيد الحكومات من ارتفاع الطلب على المساومة على انخفاض أسعار الفائدة.
من وجهة نظري ، بناءً على خبرتي في نمذجة تسعير السندات ، أعتقد أن تسعير الأرواح الأوروبية في إفريقيا – أدوات الديون الصادرة عن بلد بعملة مختلفة عن تلقاء نفسها – ليست شذوذًا في السوق. إنه يظهر فشل في القدرات الداخلية في البلدان الأفريقية ، وتحيزات السوق الهيكلية وفهم غير كاف للميكانيكا المعقدة لأسواق الديون العالمية.
يجب أن يكون زيادة الاكتتاب في Eurobonds مصدرًا للسلطة للحكومات الأفريقية ، وليس فرصة ضائعة. يمكن للبلدان الأفريقية الانتقال من كونها محتجز الأسعار إلى مفاوضي الأسعار. يجب أن يكونوا قادرين على خفض تكاليف الديون ، وتحرير الموارد للتنمية.
ولكن للوصول إلى هناك تحتاج الدول الأفريقية إلى معالجة اختلال التوازن في الأسواق.
تحتاج الحكومات إلى الاستثمار في خبرة تسعير السندات لزيادة سلطتها التفاوضية.
إشارة النجاح الخاطئة للاضطراب
هناك العديد من الأسباب التي تجعل السندات الأفريقية تظل مخطئة في مصلحة أعلى على الرغم من الاكتتاب.
أولاً ، عدم وجود خبرة فنية في إصدار السندات الأولية في مكاتب إدارة الديون في غالبية الحكومات الأفريقية. قلة قليلة في القارة لديها أنظمة استخبارات لجمع المعلومات عن الأسواق المالية وبرامج علاقات المستثمرين الرسمية. لا يوجد لديهم محللون كميون أو متخصصون في التسعير القادرين على إشراك البنوك الاستثمارية على قدم المساواة أثناء المخالفات والمفاوضات.
لا تستطيع مكاتب إدارة الديون المشاركة بثقة وبشكل حاسم مع الوسطاء الماليين لتحدي الافتراضات ومحاكاة سيناريوهات التسعير وإجراء تحليل السوق المقارن الخاص بهم.
بعد العروض العامة الأولية ، لا تتعامل معظم الحكومات مع حاملي سنداتها في السوق الثانوية. ولا يراقبون أداء السندات بعد الإصدار. خلق الافتقار إلى السوق الثانوية حلقة ردود الفعل حيث ساهمت ذكاء السوق الضعيف في كوبونات عالية على الإصدار الجديد.
ثانياً ، تشارك الاقتصادات المتقدمة للمستثمرين بانتظام من خلال الإحاطات والعروض الترويجية والتقارير في الوقت المناسب. غالبًا ما يكون التواصل من قبل الحكومات الأفريقية مخصصة وعادة ما تقتصر على الفترة المحيطة بإصدار سندات جديد.
هذا يمنع المستثمرين من تشكيل وجهات نظر مستنيرة وطويلة الأجل. إنه يؤدي إلى علاوة المخاطر الافتراضية في التسعير.
ثالثًا ، غالبًا ما يتم قيادة إصدار الديون من قبل الحكومات الأفريقية سياسياً بدلاً من توقيتها الاستراتيجي. غالبًا ما يؤدي هذا إلى إدخالات متسرعة أو غير مستعدة.
في بعض الأحيان يتم ذلك عندما ترتفع تكلفة الديون على مستوى العالم ، أو بالقرب من دورات الانتخابات ، أو لأن الحكومات تواجه أزمة مالية ناتجة عن انخفاض الاحتياطيات.
اقرأ المزيد: لقد طورت الحكومات الأفريقية طعمًا لـ Eurobonds: لماذا يكون الأمر خطيرًا
رابعًا ، غالبًا ما يقترب السياديون الأفارقة من سوق Eurobond مع قوة تفاوضية ضعيفة. تعتمد بشكل كبير على مجموعة صغيرة من بنوك الاستثمار الغربي كمستشارين تقنيين لإدارة إصدار السندات. تميل هذه البنوك إلى أن تكون أكثر ميلًا نحو شبكات عملاء الاستثمار العالمية الخاصة بها. لا يتم محاذاة حوافزها مع تحقيق أدنى عائد ممكن للمصدرين.
غالبًا ما يقبل المصدرون الأفارقة التوجيه الأولي للأسعار من المستشارين ويوافقون على عائدات عالية حتى في المواقف المفرطة في الإنتاج. حتى عندما يمكن أن يدعم الطلب انخفاض العائد ، فإن المصدرين الأفارقة يفشلون في التفاوض على الأسعار لأسفل. لا يوجد حافز للدافع في إصدار Syndicates للدفع للحصول على الأسعار المثلى للمصدر لأنها تتلقى رسومًا قائمة على المعاملات.
اقرأ المزيد: البلدان الأفريقية لا تقترض كثيرًا: إنها تدفع الكثير مقابل الديون
دور السندات إصدار النقابات هو عامل رئيسي في سوء التسعير. في إصدار السندات ، فإن النقابة هي مجموعة من المؤسسات المالية التي تقوم بتكليف السندات والسعر والسوق (أيضًا معروفة ببناء الكتب) ، وتؤكد الجزء غير المباشر من السند ، وبيع السندات لمستثمريها ، وضمان الامتثال والوثائق. هذه النقابات تحدد معدلات القسيمة أعلى من اللازم كتحوط محافظ ضد الشكوك المستثمر المتصورة.
أصبحت الحكومات الأفريقية مشاركين سلبيين بدلاً من المقاييس النشطة للأسعار. يتم تجاوز نقابات السندات المستندة إلى أفريقيا بشكل منهجي على الرغم من المتزايدة شبكات التوزيع الإقليمية والشبكات. يتم تخصيص قضايا السندات أيضًا للمشترين في الخارج ، مما يؤدي إلى تهميش المستثمرين المؤسسيين المحليين.
اشترك في النشرات الإخبارية المجانية Allafrica
احصل على الأحدث في الأخبار الأفريقية التي يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك
انتهى تقريبا …
نحن بحاجة إلى تأكيد عنوان بريدك الإلكتروني.
لإكمال العملية ، يرجى اتباع الإرشادات الموجودة في البريد الإلكتروني الذي أرسلناه لك للتو.
كانت هناك مشكلة في معالجة تقديمك. يرجى المحاولة مرة أخرى لاحقًا.
كسر دورة السوء
لتصحيح سوء التسعير المنهجي لليوروبوند وخفض تكاليف خدمة الديون ، يجب على الدول الأفريقية إجراء إصلاحات.
أولاً ، يجب على الحكومات الاستثمار في قدرة إدارة الديون.
ثانياً ، يجب عليهم مراقبة تداول السوق الثانوي بنشاط لتحديد الفرص مثل عمليات إعادة شراء السندات والتبادلات التي يمكن أن تحسن ملف تعريف الديون. يجب أن تقوم التحليلات في الوقت الفعلي على أداء تداول السندات بإبلاغ شروط الإصدار المستقبلية واستراتيجيات اتصال المستثمرين.
ثالثًا ، يجب على الحكومات بناء إجراءات مؤسسية لتقديم البيانات وإشراك المستثمرين ووكالات التصنيف بشكل استباقي. هذا سوف يتحدى ويؤثر على افتراضات المخاطر. يحتاج المستثمرون إلى تأكيدات متسقة ، وخاصة على القدرة على الخروج بسهولة.
رابعًا ، تحتاج الدول الأفريقية إلى الحفاظ على المعايير المحدثة من أقرانها مع بيانات التسعير المماثلة. بدون مقارنات دقيقة ، من الصعب معرفة ما إذا كان تسعير السندات المقترح من خلال النقابات عادلة ودقيقة. يجب أن يتوقفوا فقط عن الاعتماد على ما توصي به البنوك الاستثمارية.
أخيرًا ، يجب أن تتضمن الحكومات الأفريقية عضوًا واحدًا على الأقل من المدعى على أفريقيا ، وإعطاء الأولوية للتخصيص للمستثمرين المؤسسيين الأفارقة وتعزيز الترتيبات الإقليمية مع البنوك الدولية لضمان نقل المعرفة والمشاركة العادلة.
ميشيك موتيز ، باحث الدكتوراه ، كلية الدراسات العليا للأعمال (GSB) ، جامعة كيب تاون
