ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

كل ما عليك فعله هو الاشتراك في نشرة الذكاء الاصطناعي myFT Digest — والتي يتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

إن جولدمان ساكس ترغب في توضيح أنها ليست معادية للذكاء الاصطناعي. ربما يكون العديد منكم قد فهموا الأمر بشكل خاطئ بعد نشر البنك في يونيو/حزيران لتقرير بعنوان “الذكاء الاصطناعي: إنفاق مفرط وفوائد ضئيلة للغاية؟” – ولكن لاحظوا علامة الاستفهام! إنهم يطرحون أسئلة فقط!

أصدر بيتر أوبنهايمر، الخبير الاستراتيجي في جولدمان ساكس وفريقه، تكملة لهذا الكتاب هذا الصباح، والذي يسعى إلى فهم أعمق لما يسمى “النشوة العقلانية للتكنولوجيا”. وفيما يلي ملخص الكتاب:

لقد حقق قطاع التكنولوجيا 32% من عائد الأسهم العالمية و40% من عائد سوق الأسهم الأمريكية منذ عام 2010. وقد عكس هذا أساسيات أقوى وليس النشوة غير العقلانية. وشهد قطاع التكنولوجيا على مستوى العالم ارتفاعًا في ربحية السهم بنحو 400% بينما حققت جميع القطاعات الأخرى مجتمعة ما يقرب من 25% من الذروة التي بلغتها قبل الأزمة المالية العالمية.

إذن، ليست هذه فقاعة، ولكن هناك تحذيرات.

إن المشكلة مع أي قصة جيدة هي أنها قد “تضخم الاهتمام إلى الحد الذي يحتكر فيه انتباه المستثمرين على حساب الفرص الأخرى، مما يؤدي إلى توقعات غير واقعية بشأن الأرباح المستقبلية ويترك الشركات عرضة لانخفاض حاد في قيمتها”، كما يقول أوبنهايمر وآخرون.

إن التقنيات التخريبية تكاد تكون دائماً في حالة من الازدهار ثم الانهيار ثم الازدهار، حيث لا تظهر الشركات الكبرى التي تقوم بأشياء مفيدة إلا بعد انفجار الفقاعة الأولية تحت وطأة الشركات الانتهازية المقلدة. ويقول جولدمان إن المخاطر والفرص نفسها تظهر في كل دورة:

في الماضي، كان المستثمرون يركزون بشكل مفرط على المبدعين، ويقللون من تأثير المنافسة، ويبالغون في تقدير العائدات على رأس المال المستثمر من قبل المبدعين الأوائل. وفي الوقت نفسه، يميل المستثمرون إلى التقليل من تقدير نمو الوافدين الجدد إلى الصناعة الذين يمكنهم الاستفادة من رأس مال الآخرين، مما يمكنهم من توليد منتجات وخدمات جديدة. وكثيراً ما تقلل التقييمات أيضاً من الفرص التي يمكن أن تنشأ في الصناعات غير التكنولوجية التي يمكنها الاستفادة من التكنولوجيا لتوليد عائدات أعلى في فئات المنتجات الحالية، وكذلك في فئات المنتجات الجديدة.

ويقول جولدمان ساكس إن الناجين يقودون محاريثهم فوق عظام الموتى، على الرغم من أنه يعبر عن الأمر بهذه الطريقة: “إن البنية الأساسية المتبقية في أعقاب الطفرة الأولية للمستثمرين والإنفاق الرأسمالي تؤدي إلى ظهور منتجات وخدمات جديدة”.

ويضيف جولدمان أن الذكاء الاصطناعي ليس مثل فقاعات الابتكار السابقة (الكتب والقنوات والإذاعة والتلغراف والراديو وما إلى ذلك) لأن معظم الشركات المهيمنة كانت الفائزة التي خرجت من الفقاعة السابقة. إن جمع الأموال من الإعلانات يعني أنها يمكن أن تحرق رأس المال الاستثماري – ولكن حتى معدلات الإنفاق الحالية لن تمنحها احتكارات لا يمكن التغلب عليها على أي شيء ينشأ، كما يزعم الفريق:

في حين أن “الخنادق” الوقائية حول الفائزين الحاليين في مجال الذكاء الاصطناعي كبيرة، والتقييمات ليست مثل الفقاعة، فإن عدد براءات الاختراع الجديدة في هذا المجال ينمو بسرعة، مما يشير إلى ظهور منافسين جدد وستنخفض التكاليف. ( . . . ) في حين أن الشركات الضخمة لديها نطاق ضخم وقدرة على الاستثمار في نماذج الذكاء الاصطناعي الملكية، فإن البدائل المفتوحة المصدر الأرخص تظهر بمعدل سريع للغاية. يحتوي موقع Hugging Face، وهو شبكة للمتحمسين، بالفعل على حوالي 650.000 نموذج، مما يشير إلى أن النمط النموذجي لنمو رأس المال على نطاق واسع والمنافسة يحدث في مجال الذكاء الاصطناعي، تمامًا كما حدث في موجات التكنولوجيا السابقة.

ويضيف جولدمان أنه كما يتم التقليل من شأن المنافسة في كثير من الأحيان، فإن العائدات على رأس مال الاستثمار في الابتكار عادة ما تكون مبالغ فيها مع انخفاض التكلفة الهامشية للتكنولوجيا وزيادة القدرة بمرور الوقت:

في حالة أغلب الابتكارات التكنولوجية الكبرى عبر التاريخ، ورغم أن الإمكانات قد تكون واضحة، إلا أنه نادراً ما يكون من الواضح في المراحل المبكرة ما هي نماذج الأعمال التي ستهيمن في نهاية المطاف على توسيع نطاق التكنولوجيا وتسويقها. وكان هذا واضحاً في الأيام الأولى للإنترنت. وفي حين كانت هناك تكهنات واسعة النطاق حول أي شركة جديدة تقدم التعرض المحتمل للصناعة، فقد كان الفائزون الحاليون عموماً هم شركات الاتصالات. وكان يُنظَر إليهم باعتبارهم طريقاً “آمناً” نسبياً إلى الثروات المحتملة التي قد يولدها الإنترنت مقارنة بشركات الإنترنت غير المربحة الأكثر مضاربة. (…)

وكما كانت الحال مع أمثلة أخرى في التاريخ، لم تكن المشكلة في سوء تقدير إمكانات النمو التي تتمتع بها التكنولوجيا، بل كانت في أن المستثمرين نسبوا قدراً أعظم مما ينبغي من القيمة المستقبلية إلى الشركات التي بنت التكنولوجيا والبنية الأساسية اللازمة لتوفيرها. وفي هذه الحالة، مثل العديد من الحالات الأخرى السابقة، كانت الشركات الفائزة في نهاية المطاف هي الشركات التي استطاعت أن “تستغل” هذا الإنفاق وتستغل القدرة على بناء نماذج أعمال قادرة على الاستفادة من التكنولوجيا وتوفير منتجات وخدمات جديدة. ولم يظهر العديد من هؤلاء الفائزين إلا مع ظهور الهواتف الذكية في عام 2006 وظهور التطبيقات التي أدت بعد ذلك إلى نشوء صناعة متنامية من شركات المنصات، وخدمات مشاركة الرحلات، ووسائل الإعلام الاجتماعية، وما إلى ذلك.

للتأكيد: ليست فقاعة (مقارنة بالفقاعات السابقة، والتي كانت فقاعات بالتأكيد):

ومع ذلك، يقول جولدمان: “إن الشركات الفائزة في مجال الذكاء الاصطناعي اليوم لم تعد شركات ذات رأس مال خفيف. فكما رأينا مع شركات الشبكات على الإنترنت، فإن الذكاء الاصطناعي يقود طفرة كبيرة في الإنفاق الرأسمالي ويهدد بخنق معدلات العائد المرتفعة التي ميزت القطاع على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية والتي تشير التقييمات الحالية إلى أنها ستستمر”.

ولا يوجد الكثير من الأدلة على أن الإنفاق الرأسمالي التكنولوجي يطيل عمر أصول الملكية الفكرية، ولا أن الشركات الرائدة مثل ChatGPT لديها القدرة على الاستمرار في تحقيق النجاح التجاري:

يقدم أوبنهايمر وفريقه مقدمة عن مخاطر التركيز وانتظام تغير زعامة السوق، والتي لن نكررها لأن القراء المنتظمين سيكونون على دراية بها. إذا كنت ترغب في قراءة القسم الذي كتبه جولدمان عن طول عمر فناني موسيقى البوب ​​والفائزين في سوق الأوراق المالية، فيمكنك الاطلاع عليه في لقطة شاشة هنا.

هناك أيضًا بعض التفاصيل حول كيفية تسبب التكنولوجيا في الانكماش بشكل أساسي. ربما يكون هذا جيدًا لتجنب التدقيق في مكافحة الاحتكار، ولكنه ليس جيدًا للدفاع عن الهوامش:

لذا، في الختام، ينبغي للمستثمرين تنويع استثماراتهم. فبدلاً من إضافة المزيد من أسهم إنفيديا، قد تكون الطريقة الأفضل للاستفادة من موضوع الذكاء الاصطناعي هي شراء أسهم…

LVMH؟

بسبب Bake Off؟

في دورات التكنولوجيا السابقة، كانت التأثيرات التي تخلفها الجولة الثانية على العمل والمجتمع تدفع غالبا إلى مجالات جديدة لنمو المستهلكين. ومن المرجح، على سبيل المثال، أن يعني المزيد من الذكاء الاصطناعي زيادة الطلب على خدمات التحقق من الحقائق. وقد تعني القدرة على العمل بشكل أكثر إنتاجية من المنزل تجديد التسوق والترفيه في الأحياء القريبة من السكان ذوي الكثافة السكانية العالية. وقد يؤدي نمو الترفيه الغامر الاصطناعي أيضا إلى تعزيز الطلب على التجارب في العالم الحقيقي. وقد يعكس هذا الشعبية المتزايدة للسلع والخدمات التي يُنظر إليها على أنها “أصلية” أو حنينية. وتزداد شعبية “الحرف” القديمة، سواء كان ذلك من خلال برامج تلفزيون الواقع المتنامية حيث يتنافس المتسابقون في الخبز أو التهجئة أو البذر أو حتى مسابقات الرقص في صالة الرقص. ( . . . )

في القرن الحادي والعشرين، وفي عالم رقمي للغاية حيث يتصل الجميع تقريبًا بالإنترنت وتهدد أحدث التقنيات بإزاحة الوظائف والشركات، من المهم أن تكون إحدى أكبر الشركات في أوروبا هي LVMH. هذه شركة تبيع قيمة التراث في العلامات التجارية التاريخية. ( . . . )

ومع تزايد انتشار التكنولوجيا وزيادة اعتماد الأفراد على التكنولوجيا في تواصلهم عبر الشبكات، فمن المرجح أن تنمو القيمة التي يضعونها على “الأصالة” والاتصال البشري – والتي يمكن أن تستحضر صورة حنين لحياة أبسط ما قبل الرقمية.

يمينًا.

بالنسبة لأي شركة من شركات الذكاء الاصطناعي من الموجة الثانية التي تريد جمع الأموال في الفقاعة الحالية (وكذلك بالنسبة لأي شركة أخرى تفعل أي شيء آخر تقريبًا)، فإن جولدمان ساكس متاح لتلبية جميع احتياجاتك المصرفية الاستثمارية.

قراءة إضافية:
— الضجة حول الذكاء الاصطناعي ليست تكرارًا لفقاعة الدوت كوم، ولكنها مزيج من الاثنين (FTAV)

المصدر