فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
لقد حان الوقت لي أن آكل بعض الفطيرة المتواضعة. فقط شريحة واحدة ، مانع لك. وهذا ينطوي أيضا على doff من الغطاء إلى غراهام من بورتاداون.
لا أعرف غراهام شخصياً ، لكن مساراتنا عبرت خلال الأيام الأكثر وضوحًا من الأسواق العالمية تهتز في أوائل أبريل ، عندما انخفضت الأسهم الأمريكية استجابةً لرسومات التجارة العالمية التي لا تتبعها دونالد ترامب.
سألني راديو بي بي سي أولستر لي على الهواء أن أشرح للجماهير ما يجري. السؤال الأول: “إذن كاتي ، ما هو سوق الأوراق المالية؟” (بالنسبة للسجل ، أحب ذلك بشكل غير واردي. لا يوجد شيء حقيقي مثل سؤال سخيف في الأسواق المالية.)
على أي حال ، دعا جراهام إلى مشاركة وجهة نظره ، والتي ، لإعادة صياغة ، هي أنه لم يكن يعرف بأي نوع من التفاصيل كيف ستخرج التعريفات ، لكنه كان يعلم أنه كلما كان هناك تراجع في سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، يجب عليك شرائه ، وكان يفعل ذلك بدقة. إذا كنت أتذكر بحق ، فقد كان هذا في وقت الغداء في لندن في 9 أبريل. انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 13 في المائة في بضعة أيام فقط في هذه المرحلة وكانت الأسواق العالمية تنزف.
الآن ، لم أخبر غراهام أنه كان مخطئًا. لكنني قلت ، بينما أكدت على أنني لم أقدم نصيحة استثمارية ولم أفعل أبدًا ، أنه كان أكثر شجاعة مني. إن شراء Dip ، في الواقع ، هو تكتيك مجرب ومختبر مع سجل جيد من النجاح ، ولكن في هذه المرحلة ، دعنا نقول فقط أن الأمور لا تبدو رائعة.
نعلم جميعًا ما حدث بعد ساعات. ترامب تراجعت ، انفجرت الأسهم أعلى. إذا كان غراهام من بورتاداون صحيحًا مع كلمته ، فقد قام حقًا بتشكيل الشجاعة للشراء (بدا عازمًا للغاية) ، فهو يصل إلى حوالي 25 في المائة على تلك الأسهم الأمريكية منذ محادثةنا القصيرة. مجد ، جراهام.
حتى بعد هذه النقطة ، لم أكن أرى أن الساحل كان واضحًا ، حيث كتبت بعد أيام قليلة أن قضية شراء الغطس كانت هشة للغاية بالنسبة لي. بعد فوات الأوان هو أروع شيء ، وخاصة في الأسواق ، ولكن في الماضي ، قام ترامب بالدجاج بالفعل ، وقد غير كل شيء. عادت الأسهم الأمريكية ، كما تم قياسها بواسطة مؤشر S&P 500 Blue Chip ، مرة أخرى لتسجيل المستويات المرتفعة وارتفعت بحوالي 7 في المائة حتى الآن هذا العام.
لا يمكن تحميل بعض المحتوى. تحقق من إعدادات الاتصال عبر الإنترنت أو إعدادات المتصفح.
وقال فينكينزو فيدا ، كبير مسؤولي الاستثمار في DWS في ألمانيا: “لدينا هذه الفجوة”. “يبحث الخبراء في هذا ويقولون” هذا خطأ “وأن البيع بالتجزئة يقولون” لقد قال الخبراء خلال السنوات العشر الماضية لشراء DIP لذلك نحن نشتري DIP “.
في أي حال ، كانوا على حق. لذلك ، يتم استهلاك شريحة واحدة من الفطيرة المتواضعة على النحو الواجب. لذيذ.
أنا لا آكل بقية ذلك بعد. منذ أن تهتز أبريل في الأسواق ، وحتى قبل ذلك ، كانت معظم دور الاستثمار الكبرى خارج الولايات المتحدة تلقي نظرة جديدة ونقدية على تعرضها للولايات المتحدة. هذا هو الموضوع الأول للمحادثة بين المستثمرين المؤسسيين في الوقت الحالي ، وسيستغرق الأمر وقتًا كبيرًا ، وربما حتى سنوات ، حتى يتم تشغيله بالكامل.
كل أسبوع ، يعالج الرجال في فلوريدا مع Hotmail البريد الإلكتروني ليخبروني أنني أحمق ، كما قال مراسل حديث ساحر ، “وجه غبي” ، لاقتراح هذه الظاهرة حقيقية. يقولون إن أي مدير أموال خطير سيبيع أسهمهم وسنداتهم الأمريكية.
لكن هذا لا يزال بمثابة قراءة خاطئة للوضع. ليس من غير المرجح أن يبيع المستثمرون الكبار الأصول الأمريكية في مجلدات ذات مغزى. والسؤال هو ما إذا كانوا سيستمرون في شرائها على النطاق الذي اعتدنا عليه في عالم حيث تمثل الأسهم الأمريكية ما يزيد عن 70 في المائة من مؤشرات السوق المتقدمة. ربما من بين كل جنيه جديد يتدفق إلى معاش تقاعدي لخزات الأسهم الآن ، لن نرى 70 بكسل يتجه إلى الولايات المتحدة في غضون خمس سنوات ، ولكن شيء أكثر مثل 65p أو حتى 60p.
مُستَحسَن
وهذا يعني أن الجزء الأكبر من آسيا وأوروبا – أسواق أصغر بكثير قام بها العديد من المستثمرين العالميين لسنوات. لا عجب ، إذن ، أن الكثير منهم قد تجاوزوا أداء الأسهم الأمريكية بشكل مريح في عام 2025. ترتفع العديد من المؤشرات الأوروبية بأكثر من 20 في المائة هذا العام. وفي الوقت نفسه ، بالنسبة للمستثمرين في اليورو ، فإن الانخفاض الثابت في الدولار قد حصل على أي مكاسب. لا يزالون منخفضين بنسبة 6.5 في المائة على الأسهم الأمريكية حتى الآن هذا العام باليورو.
أي مدير أصول كبير لا يفكر في كيفية تجنب أو على الأقل تحوط من هذا الألم لا يقوم بعمله بشكل صحيح ، وبالتالي فإن الشعبية العالمية لبناء الدفاعات ضد الأضرار الناجمة عن الدولار المنزلق والتأمل الجديد حول ما إذا كانت المخزونات الأمريكية باهظة الثمن بالفعل تستحق التقلبات أو المخاطر السياسية.
وقال طالب شيخ ، مدير محفظة في Fidelity International: “علينا أن نتحرر من العقلية التي مررنا بها على مدار العشرين عامًا الماضية”. “لماذا لا يمكننا أن نكون في جابان السابقين في اليابان جزءًا أكبر من محفظتك من الولايات المتحدة؟ لماذا لا يمكننا الحصول على أوروبا كجزء أكبر؟
لقد مرت الكثير من تعطل السوق منذ الأشهر الافتتاحية من عام 2025 الآن بعد أن أصبحنا في النصف الثاني من العام ، ويأخذ غراهام من بورتاداون حضن انتصار جيدًا. لكن أقدم اليقين في التمويل تنهار.
katie.martin@ft.com