غلين أندرسون يكشف عن ديناميكيات السوق الثانوية للأسهم الخاصة: أنثروبيك تتألق، أوبن إيه آي تواجه تحديات، وسبيس إكس تحافظ على صعودها

يعمل غلين أندرسون وسيطًا في تداولات أسهم الشركات الخاصة منذ عام 2010، في وقت كان فيه عدد المستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على السوق الخاصة في مراحلها المتأخرة لا يتجاوز أصابع اليد الواحدة. اليوم، كما يقول، أصبح عددهم بالآلاف.

بصفته رئيسًا لبنك الاستثمار Rainmaker Securities، الذي يشمل تركيزه أسواق الأوراق المالية الخاصة حيث يسهل المعاملات في حوالي 1000 سهم يجلس أندرسون في الصف الأمامي ليشهد واحدة من أكثر اللحظات إثارة للتوتر في تاريخ السوق الثانوية. ويشير إلى أن السرد الحالي يضم ثلاث شخصيات رئيسية: أنثروبيك، أوبن إيه آي، وسبيس إكس.

لكن القصة أكثر تعقيدًا مما توحي به العناوين الرئيسية.

تتوافق قراءة أندرسون حول أنثروبيك مع ما ذكرته بلومبرغ في وقت سابق من هذا الأسبوع: لقد أصبح الطلب على أسهم الشركة لا يشبع تقريبًا. نقلت بلومبرغ عن كين سميث، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Next Round Capital، قوله إن المشترين أشاروا إلى شركته بأن لديهم 2 مليار دولار نقدًا جاهزة للاستثمار في أنثروبيك، حتى في الوقت الذي لم تجد فيه أسهم أوبن إيه آي بقيمة 600 مليون دولار التي يحاول المستثمرون بيعها أي مشترين.

يرى أندرسون شيئًا مشابهًا في Rainmaker. وقال لـ TechCrunch بعد ظهر أمس من منزله في ميامي: "أصعب سهم يمكن الحصول عليه في سوقنا هو أنثروبيك. لا يوجد بائعون ببساطة".

جزء مما عزز هذا الطلب، كما يجادل أندرسون، كان المواجهة العلنية للغاية لأنثروبيك مع وزارة الدفاع وهو تطور بدا في البداية وكأنه أخبار سيئة للشركة ولكنه انتهى به المطاف ليصبح هدية.

وقال: "أصبح التطبيق أكثر شعبية، وتجمع الناس حول الشركة كنوع من الأبطال، في مواجهة الحكومة الكبيرة. أعتقد أن هذا عزز القصة وجعلها أكثر تميزًا عن أوبن إيه آي".

أصبح هذا التمييز ذا معنى متزايد للمستثمرين الذين يتنقلون في سوق كان المنطق السائد فيه لسنوات هو الرهان على الجميع. يلاحظ أندرسون أن العديد من المستثمرين المؤسسيين لا يزالون يرغبون في التعرض لكل من أنثروبيك وأوبن إيه آي. وقال: "لا يزال الحكم معلقًا" بشأن نموذج الذكاء الاصطناعي الذي سيفوز في النهاية لكن الزخم، على الأقل في السوق الثانوية، قد تحول.

هذا لا يعني أن أوبن إيه آي قد سقطت من الهاوية. يدفع أندرسون قليلاً ضد قراءة ثنائية للوضع.

وقال: "لن أقول إنها محادثة إما هذا أو ذاك".

لكن الحماس ليس موجودًا. واعترف قائلاً: "إنها ليست سوقًا نابضة بالحياة مثل أنثروبيك في الوقت الحالي".

فيما يتعلق بالتقييم، أكد أندرسون بشكل عام تقارير بلومبرغ بأن أسهم أوبن إيه آي في السوق الثانوية يتم تداولها كما لو كانت قيمة الشركة 765 مليار دولار وهو خصم كبير عن أحدث تقييم للشركة في الجولة الأولية البالغ 852 مليار دولار. وحذر من أنه كان يتحدث من الذاكرة، لكنه قال إن رقم بلومبرغ كان "في النطاق الصحيح".

حاولت أوبن إيه آي نفسها فرض المزيد من السيطرة على التداول الثانوي. وقال متحدث باسم أوبن إيه آي لبلومبرغ: "يجب أن يكون الناس حذرين للغاية من أي شركة تدعي أنها تمتلك إمكانية الوصول إلى أسهم أوبن إيه آي، بما في ذلك من خلال شركة ذات غرض خاص (SPV)"، مشيرًا إلى أن الشركة أنشأت قنوات معتمدة عبر البنوك، بدون رسوم، لمواجهة ما وصفته بنموذج الوساطة عالي الرسوم.

ربما بشكل دال على الأقل في الوقت الحالي بدأت البنوك بما في ذلك مورغان ستانلي وغولدمان ساكس في تقديم أسهم أوبن إيه آي لعملائها ذوي الثروات العالية دون فرض رسوم حمل، وفقًا لبلومبرغ. في غضون ذلك، تفرض غولدمان رسوم الحمل المعتادة غالبًا 15% إلى 20% من الأرباح على العملاء الذين يسعون للتعرض لأسهم أنثروبيك.

ما لا يفسره كل هذا هو سبيس إكس، التي تقف بمعزل عن المشاعر المتغيرة حول هذه العلامات التجارية القوية الأخرى. يصفها أندرسون بأنها واحدة من الأسماء القليلة في عالم Rainmaker التي لم تشهد التصحيح القاسي الذي ضرب جزءًا كبيرًا من السوق الخاصة بين عامي 2022 و 2024، وهي فترة انخفضت فيها أسهم العديد من الشركات الخاصة بنسبة 60% إلى 70% من ذروتها (بعد أن ارتفعت تقييماتها بنفس السرعة).

وقال أندرسون إن عملاق الصواريخ والأقمار الصناعية "كان في صعود مستمر تقريبًا".

ينسب أندرسون، الذي لديه بطبيعة الحال مصلحة اقتصادية في الإشادة بالشركة وداعميها الأوائل، الفضل لإدارة سبيس إكس في التسعير المنضبط وعدم استنزاف كل دولار أخير من كل جولة تمويل أو عرض شراء.

وقال: "العديد من الشركات تقع في إغراء زيادة سعر أسهمها إلى أقصى حد في كل جولة. المشكلة هي أن ذلك لا يترك أي مجال للخطأ".