احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في هذه الأوقات المضطربة التي تمر بها الأسواق العالمية، تتراجع أسهم المملكة المتحدة عن سلاحها السري: كونها مملة. وهذا أمر إيجابي عندما يكون المستثمرون في خضم إعادة التفكير الكبيرة في أسهم التكنولوجيا الفائقة عالية النمو التي قادت الأسواق العالمية إلى الارتفاع خلال العامين الماضيين.
لقد بدأ المستثمرون يدركون حقيقة مفادها أن أسهم الشركات المدرجة في بورصات الولايات المتحدة الأسرع صعوداً لا تستطيع ببساطة الحفاظ على وتيرة صعودها السريعة. ومن بين هذه الأسهم، كانت شركة صناعة الرقائق الإلكترونية إنفيديا، التي ارتفعت بالفعل بنحو 200% خلال العام حتى أواخر يونيو/حزيران. وأخيراً، تقول السوق إن هذا ربما يكون كافياً، وخاصة بعد أن حكم المستثمرون بأن التوقعات اللامعة المثيرة للإعجاب التي أصدرتها الشركة في نهاية أغسطس/آب لم تكن لامعة بالقدر الكافي.
وبالإضافة إلى ذلك، تتزايد الأدلة على أن الاقتصاد الأميركي يتجه أخيراً إلى التعافي. فقد أظهرت البيانات الصادرة يوم الجمعة أن سوق العمل توسعت في أغسطس/آب بوتيرة أبطأ إلى حد ما من المتوقع، كما تم تعديل قراءة يوليو/تموز إلى الأسفل. وفي خطاب ألقاه بعد وقت قصير من نشر البيانات، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إلى أن الاقتصاد انتقل إلى ما أسماه “التوازن” (وهذا ما لا أتفق معه فيه أيضاً)، وبالتالي فإن “من المناسب الآن” أن نبدأ في خفض أسعار الفائدة. وما إذا كان ذلك سيحدث بنصف أو ربع نقطة مئوية هذا الشهر، فإن هذا يظل موضع نقاش بين المشاركين في السوق.
بالنسبة للمملكة المتحدة، فإن النقطة هي هذه: لقد خرج الاضطراب من شركات التكنولوجيا الكبرى ومن الاقتصاد الأمريكي. ونتيجة لهذا، حتى الآن هذا الشهر، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأمريكي للأسهم القيادية بنسبة 2.6٪. وانخفض مؤشر ناسداك 100 الأكثر ثقلاً في التكنولوجيا بنسبة 3.3٪. وانخفضت شركة إنفيديا نفسها بنسبة 10٪. في غضون ذلك، خسر مؤشر FTSE 100 البريطاني 1.5٪ متواضعًا نسبيًا.
فجأة، بدأت فوائد الافتقار إلى بريق أسهم التكنولوجيا تظهر. فالأسهم الأصغر حجما والأكثر استقرارا والأرخص في الولايات المتحدة، والتي تشمل أيضا البنوك وشركات التعدين في المملكة المتحدة، تحظى بطلب أكبر كثيرا. إن الملل جميل، أو كما قال لي أحد القراء في رسالة بالبريد الإلكتروني هذا الأسبوع، إنها حالة من البيج ضد الآلات.
ارتفع مؤشر FTSE 100 لأكبر الأسهم في المملكة المتحدة بنسبة تزيد عن 6% هذا العام، أو أكثر من 10% بالدولار الأمريكي، في حين ارتفع مؤشر FTSE 250 – وهو بشكل عام انعكاس أقرب للاقتصاد البريطاني نفسه – بنسبة 4.5%.
وفي مذكرة إلى عملائها هذا الأسبوع، حثت شركة جولدمان ساكس عملائها على شراء الأسهم البريطانية. وكتبت المحللة شارون بيل أن مؤشر FTSE 100 يوفر التنوع بعيدًا عن الأسواق الأمريكية المحملة بالتكنولوجيا.
وقال بيل “نعتقد أن هناك حالة قوية لتنويع الاستثمارات في الأسهم البريطانية، التي تبدو غير مكلفة، وتقدم عوائد مرتفعة للمساهمين، وبالنسبة للشركات متوسطة الحجم، ينبغي أن تستفيد من الانتعاش الاقتصادي المتواضع المستمر”.
وأشار بيل إلى أن أحد الأسباب الرئيسية وراء الرخص النسبي لأسواق المملكة المتحدة هو أن المستثمرين المحليين يميلون إلى تجنب أسواقهم الخاصة. وذكرت مؤسسة نيو فاينانشال البحثية في تقرير لها هذا الأسبوع أن صناديق التقاعد البريطانية تخصص نحو 4% من أصولها للأسهم البريطانية، وهو انخفاض عن أكثر من النصف قبل 25 عاما ــ وهو تراجع مذهل.
وبينما يتطلع المستثمرون في المملكة المتحدة إلى الخارج بحثاً عن عوائد مجزية، فإن المستثمرين الدوليين قد يتجاهلون المملكة المتحدة تماماً بشكل منطقي تماماً، لأنها تشكل الآن نحو 2% من مؤشر MSCI للأسهم العالمية، انخفاضاً من أكثر من 5% في عام 2010.
لندن ــ إذا كان لوسطاء السلطة في لندن أي علاقة بالأمر، فمن المؤكد أن هذا سوف يتغير. ففي حدث استضافته بورصة لندن للأوراق المالية يوم الجمعة، اجتمع كبار الشخصيات من البورصة نفسها، ومن الحكومة، ومن صناعة المعاشات التقاعدية وإدارة الأصول، لطرح قضية تنشيط الأسواق في المملكة المتحدة. ويشمل ذلك الأسواق الخاصة والبنية الأساسية، حيث يرى المسؤولون والمديرون التنفيذيون دوراً أعظم كثيراً لصناديق المعاشات التقاعدية والمستثمرين الآخرين. وهم يريدون أيضاً تنشيط سوق الأسهم المدرجة في المملكة المتحدة، وتشجيع شركات التكنولوجيا الجديدة المثيرة على الإدراج والبقاء هناك.
لقد حان الوقت للتوقف عن “الإعجاب بمشكلة” الأسواق البريطانية المملة، كما قال أعضاء فريق عمل صناعة أسواق رأس المال. لقد بدأت بالفعل سلسلة كاملة من التعديلات الدقيقة ولكن الحاسمة على قواعد الإدراج والإفصاح. ولكن بالإضافة إلى ذلك، فإن “السرد الإيجابي مهم”، كما أشار تقرير جديد صادر عن CMIT. “يتحول السرد إلى إدراك ويصبح الإدراك حقيقة”.
والآن تجري مشاورات حكومية حول ما إذا كان من الممكن إصلاح هذا الخليط المجزأ من أنظمة التقاعد في المملكة المتحدة، وكيفية إصلاحه، بهدف توجيه المزيد من الاستثمارات إلى الأسواق العامة والخاصة. وربما يكون من الممكن فرض شكل من أشكال الإكراه على أنظمة التقاعد في المملكة المتحدة، كما اقترح جولدمان ساكس، “شراء المنتجات البريطانية”، ولكن هذا محفوف بالمخاطر ــ فالصناديق تحب الحوافز ولكنها تكره أن يُقال لها ما ينبغي لها أن تفعله.
وقال بيتر هاريسون، عضو CMIT والرئيس التنفيذي لشركة إدارة الاستثمار البريطانية Schroders في حدث بورصة لندن: “أعلم أن فرض الإلزامات أمر غير مرغوب فيه حقًا”. لكنه أضاف أنه من غير الحكمة أن نعتقد أننا “يمكننا الوصول إلى هناك خلسة” أو الاعتماد على الوطنية.
إن جهود CMIT لا تزال طويلة الأمد، بالتعاون مع الحكومة والشركات ومديري الأصول في جميع أنحاء المملكة المتحدة. وإذا نجحت، فإن الأسهم البريطانية سوف تفقد درعها القوي من الملل الذي يحميها في أوقات ضغوط السوق كما نرى اليوم. ولكن في الوقت الحالي، فإن اللون البيج أفضل.
كاتي مارتن@ft.com
